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文章出處：東方爐襯  發(fā)表時(shí)間：2024-09-08 10:51:05

如果和任意一位風(fēng)投或者公司投資專家，他們列出成功退出因素的時(shí)候都會包含一個(gè)重要因素，那就是當(dāng)被投資公司通過市場股價(jià)流通達(dá)到更高市值或者被更大的公司溢價(jià)收購的時(shí)候。他們會告訴你估值是如何運(yùn)作的、如何管理風(fēng)險(xiǎn)以及對一個(gè)公司IP、人才和潛力的不同估值方式，但是，所有人都會談到時(shí)機(jī)這個(gè)問題。

一個(gè)公司的估值有很多重要因素，但如果沒有了合適的時(shí)機(jī)，這些重要因素就沒有太大的作用。對于快速發(fā)展的游戲行業(yè)而言，時(shí)機(jī)的重要性比其他行業(yè)更關(guān)鍵，如果最好的技術(shù)或者IP錯過了風(fēng)口，那么它就會逐漸變得非常普通。

五年之間：Rovio市值或縮水4倍

所以，我們很難不注意到Rovio上周宣布的上市計(jì)劃，更讓人不禁聯(lián)想到時(shí)機(jī)對于手游公司的重要性。這家芬蘭公司的IPO實(shí)際上非常謹(jǐn)慎，希望在赫爾辛基納斯達(dá)克通過新股的形式募集3000萬歐元資金，至于估值，我們還沒有確切消息，但如果和上個(gè)月的傳言（融資4億美元）對比，那么Rovio的估值并不理想，甚至有可能比5年前縮水4倍。

2011年的時(shí)候，Zynga希望通過23億美元的價(jià)格收購該公司；一年以后（2012年）Rovio被傳出數(shù)月或者一年內(nèi)即將IPO的消息，估值90億美元，和如今20億美元的估值比起來甚至減少了70億美元，相信所有人都能非常直觀的看出Rovio在這5年里發(fā)生了多大的變化。

需要提前說明的是，Rovio之所以能夠IPO，至少說明其目前的經(jīng)營狀況良好，《憤怒的小鳥大電影》全球票房意外成功，并且還宣布了續(xù)集的消息，該公司的周邊產(chǎn)品業(yè)務(wù)發(fā)展勢頭同樣不錯，怒鳥系列游戲收入也出現(xiàn)了增長。換句話說，該公司除了怒鳥之外，還沒有其他能夠撐起增長的成功IP，相反，在這五年里，Rovio對于如何在不同領(lǐng)域利用成功IP積累了不少經(jīng)驗(yàn)。

考慮到以上情況，筆者不得不說，Rovio決定募集少數(shù)資金的做法是非常明智的，對于一個(gè)在電影、手游和周邊業(yè)務(wù)都非常成功的公司而言，數(shù)千萬美元的價(jià)格，所有人都不會覺得離譜，所以，該公司的做法是非常正確的。但是，如果能夠把握好時(shí)機(jī)，Rovio本有機(jī)會獲得數(shù)十億美元投資和更大的投資商，尤其是在2011和2012年的時(shí)候。

某種程度來說，當(dāng)時(shí)對于手游公司的估值實(shí)際上是存在泡沫的，簡單來說，Rovio當(dāng)時(shí)看起來很像下一個(gè)超級科技公司，只是隨后它并沒有能夠充分利用《憤怒的小鳥》全球爆紅帶來的現(xiàn)象級成功。除此之外，這讓我們對當(dāng)時(shí)的估值也不得不反思。

如開篇所說，收購一個(gè)公司的時(shí)候需要考慮很多方面，普通的投資者收購是為了獲得短期回報(bào)。但是，真正當(dāng)一家公司收購其他公司的時(shí)候，情況就會變得很復(fù)雜。因?yàn)橛袝r(shí)候，收購是為了在未來少一個(gè)強(qiáng)勢的競爭者，比如Facebook之于Instagram；還有時(shí)候，并購是為了獲得潛在的新技術(shù)，比如蘋果公司很多默默無聞的收購案；有些并購是為了IP，比如迪士尼收購盧卡斯、漫威和皮克斯；還有些是則為了購買產(chǎn)品線，比如蘋果收購Beats；當(dāng)然，還有的并購是為了收購人才、團(tuán)隊(duì)和經(jīng)驗(yàn)。最后一個(gè)可能有時(shí)候被稱為雇傭收購，當(dāng)一個(gè)公司購買另一個(gè)公司不是為了產(chǎn)品線的時(shí)候，那么其目的很可能是為了讓這個(gè)團(tuán)隊(duì)未來創(chuàng)造出這些產(chǎn)品。

通常情況下，并購案會包含以上一個(gè)或者多個(gè)因素，那如果和Rovio當(dāng)時(shí)有可能進(jìn)行的數(shù)十億美元并購案結(jié)合起來呢？或許，對于當(dāng)時(shí)的股市和分析師們來說，90億美元的估值很可能是因?yàn)榫薮蟮呐菽?。?dāng)時(shí)Rovio已成為手游業(yè)領(lǐng)軍公司，所有看好手游發(fā)展?jié)摿Φ姆治鰩煻己茈y對該公司估值太低，但當(dāng)時(shí)誰也沒有去想，Rovio只有一個(gè)游戲IP成功，而且還不是免費(fèi)模式。

不可思議的IPO傳聞過去多年之后，Rovio的發(fā)展并不順利，怒鳥的IP熱度開始衰減，免費(fèi)模式的興起也讓King以及Supercell等公司后來居上，這個(gè)原本可以估值數(shù)十億美元的手游發(fā)行商錯過了黃金時(shí)期。當(dāng)然，Rovio的收入對于很多公司而言仍是非常大的數(shù)目，所以這里并不需要為Rovio有太多的傷感。

時(shí)機(jī)的重要性：估值因素時(shí)過境遷

而且，需要澄清的是，Zynga當(dāng)時(shí)之所以愿意出價(jià)23億美元，卻并不是因?yàn)槭钟问袌龉乐蹬菽?，Zynga對怒鳥的需求沒有那么迫切，而且也沒有準(zhǔn)備用數(shù)十億美元把它買過來。2011年的時(shí)候，Zynga還是最成功的Facebook游戲發(fā)行商，也是免費(fèi)模式的早期探索者之一，但在手游平臺，該公司表現(xiàn)并不好，盡管做免費(fèi)模式的團(tuán)隊(duì)經(jīng)驗(yàn)豐富，但Zynga似乎沒有足夠的經(jīng)驗(yàn)和人才能夠把它們移植到智能機(jī)平臺。

Zynga當(dāng)時(shí)在智能機(jī)平臺就已經(jīng)落后了，而且該公司心知肚明，所以收購Rovio并不是為了拿下怒鳥，而是希望買下這個(gè)工作室，讓它在未來創(chuàng)造更多成功手游。簡而言之，Zynga在2011年的時(shí)候想要購買的價(jià)值在后來看起來幾乎是不可能實(shí)現(xiàn)的，因?yàn)閯?chuàng)造和發(fā)布一款手游大作的團(tuán)隊(duì)，實(shí)在是太稀少了。

所以說，這就是時(shí)機(jī)十分重要的原因，不只是風(fēng)險(xiǎn)和獎勵會隨著時(shí)間起起落落，還因?yàn)樽屢粋€(gè)公司有價(jià)值的因素會隨著時(shí)間而改變。如今，Rovio是一個(gè)非?，F(xiàn)代化的公司，它擁有一個(gè)很好的IP，而且有非常合適的估值。只不過，五年前的Rovio有著前所未有的優(yōu)勢，在當(dāng)時(shí)的市場情況來看，該公司的確值得數(shù)十億美元的風(fēng)險(xiǎn)投資；但如今，卻差別很大，所有人提起來也只是Rovio通過《憤怒的小鳥》獲得了成功，而沒有數(shù)十億美元的并購案。

這就是時(shí)機(jī)的重要性，它不只是股市上的低買高賣，而是一家公司真正擁有的價(jià)值是什么、它對于誰來說有價(jià)值，以及什么時(shí)候退出最合適。Rovio錯過了窗口期，但不得不說的是，該公司后來也抗住了巨大的壓力并且迎來了第二春，這是大多數(shù)公司都做不到甚至沒有機(jī)會經(jīng)歷的，對于所有公司而言，錯過時(shí)機(jī)就意味著犯了一個(gè)嚴(yán)重的錯誤，而且是沒法重來的。